答案再次是監管，儘管這次建議的監管看起來更像是中央銀行的同化作用

根據國際清算銀行（BIS）發布的一項研究，穩定幣缺乏保證法幣貨幣市場穩定的關鍵機制，且一種將監管控制權交給中央銀行的運營模式將優於私人穩定幣。

作者們使用了對穩定幣的“貨幣觀點”和與在岸和離岸美元結算的類比，來探討穩定幣結算機制的弱點。

根據該研究：

在2000年代末金融危機期間，當歐元美元持有者試圖將其資金帶回岸時，聯邦儲備系統向其他中央銀行提供了6000億美元的流動性互換，以支持平價，作者將之描述為“非小事的機構裝置”。

穩定幣的儲備對價性

穩定幣通過將鏈上和鏈外資金橋接起來，並通過多達三種“表面”機制維持與法幣美元的等值：通過儲備、超額抵押和/或算法交易協議。

關鍵的是，儲備是“短期安全美元資產的等值”。穩定幣錯誤地假設它們的儯金能力（滿足長期需求的能力）基於其流動性（滿足短期需求的能力），無論它們依賴於儲備還是算法，根據作者的說法。

此外，儲備不可避免地與法幣貨幣市場掛鉤。這將穩定幣的穩定性與法幣貨幣市場狀況相關聯，但在經濟壓力下，有機制試圖維持岸上和離岸銀行的流動性。穩定幣缺乏這樣的機制。作者給出的一個例子是今年的銀行危機：

“中央銀行可能對於發現最後貸款人的支持對硅谷銀行在2023年3月也有效地成為了USDC的最後貸款人感到驚訝，USDC是一種穩定幣，它在SVB持有大量存款作為其所謂的流動儲備。”

此外，穩定幣必須在彼此之間維持等值。橋樑是另一個痛點。作者將區塊鏈橋樑與外匯經銷商進行比較，這些外匯經銷商高度依賴於信貸來吸收訂單流動不平衡。穩定幣無法做到這一點。鏈上常見的更高利率只會讓他們的任務更加困難。

該研究建議，受監管的責任網絡為穩定幣面臨的困難提供了一種模型解決方案。在該模型中，所有索賠都在單一賬本上結算，並且處於監管範圍內。作者說：“一個完整的銀行系統的承諾將包括中央銀行，因此具有今天的私人加密穩定幣所缺乏的可信度。”

國際清算銀行（BIS）對穩定幣的關注日益增加。它在11月初發布了一項研究，研究了穩定幣未能維持其錨定價值的例子。這一點，以及穩定幣在歐洲聯盟、英國和美國獲得的立法關注，證明了其在金融中的作用日益增加。

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