加密貨幣的第二堂課 – Defi入門
「時間是一條金河，莫讓它輕輕地在你的指尖溜過」
當問起：「近年來殺手級的區塊鏈應用為何？」我想答案應該離不開Defi(Decentralize Finance – 去中心化金融)或NFT(Non-Fungible Tokens – 非同質化代幣)，雖然這兩項應用早已在幣圈沉寂發展了許久，但隨著今年主流資金的關注，正式進入百花齊放的階段。今日筆者將聚焦在前者–Defi去中心化金融，帶您認識這今年爆發的殺手級應用及哪些發展是我們可以關注的。
Defi是什麼
關於Defi的概念及基礎知識，相信網路上已有許多創作者介紹過，不過還是幫各位複習一下。Defi是因區塊鏈技術而生的P2P服務，其用途包含：資金借貸、保險、交換(swap)虛擬貨幣、衍生性金融商品交易等。
其中以各位最易使用的資金借貸服務為例：傳統中心化金融，銀行作為吸收存款者，將存款人的積蓄貸放給有資金需求的借款者，再依據借款者的信用評級決定貸款利率，而開給存款人的利率往往少得可憐，而銀行再收取高額利息，當中的利差完全被銀行賺走。
而Defi中的資金借貸使用流動池(liquidity pools)的概念，當貸款者將自己的資金投放至流動池中，日後若有資金需求者向流動池借款，智能合約會要求借款者抵押相對應價值(一般標準為借貸金額的300%)的抵押品，以保障貸款者權益，日後借款者贖回抵押品還款時支付當初智能合約計算出的利息，而利息由流動池資金提供者按投放比例平分。其利息根據池內流動性而定，當流動性不足時會以較高利息吸引資金存入池內，而利息遠比銀行定存高得多。
Defi平台(如Compound、dydx、Uniswap、Synthetix)而Defi巧妙地利用區塊鏈幾大特性：公開式帳本、使用者隱匿性、去中心化、智能合約，達到了傳統金融無法達到的高度。使用不同功能的dAPP，從單純幣種間的交換，到鑄造與現實資產價格錨定的合成資產，都有項目方在不同DEXs（去中心化交易所）撰寫出智能合約以提供不同的服務。而這完全由開源公開的智能合約所控制，沒有任何人能破壞其規則，因為世界上只有程式碼是不會騙人的。
Defi目前面臨的問題
1、傳統金融熱錢尚未進入
Defi的商業模式尚未吸引傳統金融的使用者將資金貸放進來Defi的市場，而繼續選擇將資金貸放給傳統實體銀行。就現階段而言，大多數的Defi應用還只是幣圈人在使用，這將會在極端情況下產生擠兌(bank run risk)的流動性風險，例如：若投入資金者不多，而某池內總份額不夠大時，若是此時剛好有大筆金額的借款行為時，而存款者卻剛好在此時想要領幣出來，此時便會因為流動性不足而提幣失敗，不過上述的情況目前只在2019年7月19發生過一次（詳情請見參考資料2）。
2、閃電貸攻擊
閃電貸為某些DEX（如dydx）提出的特別借貸服務，其方式為：在一個區塊打包 完成之前的時間內做到借出款項及歸還款項的話，將不用提供抵押擔保品，且只需支付微小利息；若是借款者未在區塊打包完成前歸還款項，該筆借款將不會被該區塊承認，這項借款事實將會取消。這項功能提供了某些程式交易者實現極短期套利的資金來源，因為現今的加密市場並非完全效率市場，時常在微秒之間存在著能搬磚套利的機會，只要借款者能在出塊前達成搬磚套利，即可以不需本金獲得利潤。
但其實閃電貸的問題並不在套利上，而是有心人士利用閃電貸將款項抵押獲得其他代幣，進而參與該代幣社區治理投票活動，例如：2020年10月23日，B.Protocol為了進入MarkerDAO的預言機白名單，在Maker治理系統投票時，利用閃電貸借出1.3萬枚MKR治理代幣，使得B.Protocol進入預言機名單的提案直接通過。此舉無疑影響了虛擬社群的發展，並使得大家不得不開始注意閃電貸干擾社區治理的問題。
筆者觀點
筆者認為，密切關注幣圈與主流社會的磨合尤為重要，關於下列幾點，是未來值得我們觀察並思考的重點。
1、政府態度
國家的貨幣權威機構能直接透過調整各種利率，以達成總經目標，例如：央行調降銀行的存款準備率，如此一來，銀行能有更多資金借貸給民間企業，達成刺激經濟的效果。傳統銀行和政府間的角色關係發展已久，而各式各樣的貨幣政策學說也早已發展成熟，Defi作為新興金融手段，國家的掌控力自然不足，對政府來說，缺乏掌控的大筆金流會造成管理上的問題。就上述原因，筆者認為未來政府的監管手段是必然的，但這並不構成利空，反而在適度的監管下發展，才能吸引更多金流湧入Defi生態，讓生態變得更健康發展。
近期可以關注的新聞為，中國政府禁止加密貨幣業務，大型中心化交易所如：幣安、火幣網等已經禁止中國用戶註冊，面對國家強硬的態度，不需KYC實名註冊的DEX去中心化交易所交易量在過去幾天顯著地上升，中國政府會不會更近一步限制DEXs發展，也是可以關注的議題。
2、傳統金融機構態度
這裡指的傳統金融機構，並不限於銀行單位，而是包含了：基金公司、風險投資公司、交易自營商、投資信託公司等，而上述所提及的機構掌控了金融市場內的大部分金流，他們對於資產價格的影響力是不亞於國家央行的。是否能建立金融機構的信心，以吸引他們的資金投入，這能很大程度地解決前面文章所說的「Defi流動性風險」。
上述兩點為在未來可以關注與主流社會的發展方向，而其他關於Defi生態本身得問題也不容忽視，例如：智能合約漏洞問題、Defi項目方安全性問題。Defi在未來的發展絕對是令人期待且興奮的，但在投入你的血汗錢之前，請務必瞭解項目運作內容等資訊，又回到第一堂課的老話：「認識風險」，Defi是個好東西，但也請記得花點時間做點功課！
- 參考資料
1、閃電貸原理
Attacking the DeFi Ecosystem with Flash Loans for Fun and Profit
—Kaihua Qin, Liyi Zhou, Benjamin Livshits, and Arthur Gervais
Imperial College London, United Kingdom
2、閃電貸影響社區治理事件
https://www.blocktempo.com/makerdao-warns-flash-loan-gov-attack/
圖片來源 –
圖1:
Attacking the DeFi Ecosystem with Flash Loans for Fun and Profit
—Kaihua Qin, Liyi Zhou, Benjamin Livshits, and Arthur Gervais
Imperial College London, United Kingdom
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